核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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