4月美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新(xīn)增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗(liáo)保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断(duàn)发(fā)酵(jiào)的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关》

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