金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投唐山大地震和汶川大地震哪个严重资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴唐山大地震和汶川大地震哪个严重陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关唐山大地震和汶川大地震哪个严重(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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