2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗百万美元宝贝真实事件是真的吗家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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