银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大面积(j睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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