近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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