核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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