射频芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资(zī)快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江创投等一(yī)系(xì)列(liè)外部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍(réng)略低于(yú)发(fā)行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日报(bào)》记(jì)者注意(yì)到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前端芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)智能手(shǒu)机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文(wén)件(jiàn)中称，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验证周期，尚未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综合毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品(pǐn)结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛(máo)利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下(xià)，慧(huì)智微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中数据(jù)显示，从(cóng)当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并在后(hòu)一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自于手机领域。当前，智能手机(jī)出(chū)货量的大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出(chū)了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端(duān)市(shì)场规模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端的市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产(chǎn)品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了破(pò)发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片(piàn)领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由(yóu)于入局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低(dī经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只(z经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感hǐ)能再卷价格，进(jìn)一(yī)步(bù)压低了自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂商宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希(xī)通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中心建设、总部(bù)基地及(jí)上海和广州研发中心(xīn)建(jiàn)设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域(yù)取得(dé)的市场地位(wèi)，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端(duān)技术迭代，优化可(kě)重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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