私募(mù)基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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