美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎn我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意g)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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