国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiā水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字n)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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