近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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