财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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