昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fà三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式n)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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