四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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