自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)决的出路。投资者当(dān晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好g)前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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