近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多(duō)家主权财(cái)富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如(rú)科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一(yī)季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行(xíng)一(yī)季(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语jì)度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革(gé)并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳(wěn)健的(de)基爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国(guó)铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企(qǐ)改善(shàn)治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例(lì)如(rú)，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它(tā)问题(tí)还(hái)包括(kuò)：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革(gé)的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受(shòu)到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投资者的角度看(kàn)，他们对(duì)国企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关(guān)注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们(men)有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源公(gōng)司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中国(guó)市场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号”。投资者需(xū)要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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