金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证(zhèng)券在近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提(tí)金融让利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如一些(xiē)地(dì)方小银行下调存款利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也(yě)没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的原因之一(yī)是银行需(xū)要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和(hé)国企改革(gé)，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业，按(àn)政策导向(xiàng)要提(tí)高资产收益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复。从2020年(nián)开始的金(jīn)融(róng)让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估(gū)值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利之下市场(chǎng)担(dān)心银(yín)行ROE会降低(dī)，给(gěi)出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务(wù)风险(xiǎn)周期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业(yè)的(de)不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今年一(yī)季度已经(jīng)连续(xù)10个季度下(xià)降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果(guǒ)不(bù)良率下降(jiàng)周期能(néng)够(gòu)持(chí)续验证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于(yú)地(dì)产和(hé)城投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷(dài)款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国(guó)经过对债务(wù)风(fēng)险的(de)分部门处理，地(dì)产上下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐(zhú)季下降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到(dào)最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略(lüè)微提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已(yǐ)知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修复(fù)。此外(wài)，过(guò)去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存款利(lì)率(lǜ)下调，低(dī)利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗(chuāng)口指导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底的政治(zhì)局(jú)会议并未如市场(chǎng)预期一(yī)样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业(yè)是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层(céng)面罗列了一下(xià)两大催化(huà)因素(sù)： 119出警收费吗 119出警收费标准是多少>

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的(de)高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资(zī)的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续(xù)性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的(de)业绩真空期(qī)，银(yín)行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于(yú)宏观环(huán)境、政策规(guī)划以及(jí)市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压的情况下(xià)银(yín)行股不(bù)会(huì)出现大幅回撤。关(guān)于(yú)如(rú)何避免可能的小回撤，该(gāi)机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得大(dà)行的估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其(qí)他类型(xíng)的银(yín)行(xíng)估值也要相(xiāng)应(yīng)抬升，本质原因是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化(huà)不良(liáng)净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随(suí)着疫情(qíng)影响(xiǎng)的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成(chéng)压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨(bō)备(bèi)水平(píng)继续保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业(yè)经营(yíng)环境(jìng)改善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地(dì)产政策(cè)的(de)持续宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方(fāng)面的景气度均较去年提(tí)升：价格(gé)端(duān)，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大(dà)到(dào)小逐步(bù)传导，下(xià)半(bàn)年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需(xū)求高景气延续的同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)，优质房地(dì)产融资(zī)风(fēng)险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提(tí)升下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产质(zhì)量(liàng)下(xià)行(xíng)风(fēng)险封住(zhù)。银行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值(zhí)提(tí)升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要(yào)受(shòu)资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复(fù)苏低于预期(qī)的(de)影响。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表(biǎo)现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处(chù)于低(dī)位且尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

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