财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(b九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示ìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基(jī)金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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