金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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