金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　<艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机strong>年初以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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