近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配(pèi)置。

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