申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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