美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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