四大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(w心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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