5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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