财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(h女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作uá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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