银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)徐海为是谁？加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出徐海为是谁？规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下徐海为是谁？跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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