近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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