申万(wàn)一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思长阶段时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。 筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（6筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思3.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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