昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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