核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(g张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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