作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(mi睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高àn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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