金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据(jù)后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的(de)优(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服(fú)务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写，对“通缩”提法要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量(liàng)持(chí)续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写shēng)需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热(rè)议(yì)的中国经济是(shì)否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数(shù)据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力(lì)和(hé)购房意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下(xià)货(huò)币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期(qī)在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修(xiū)后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行业的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期(qī)行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境(jìng)下，产业(yè)周期(qī)上行(xíng)的成长(zhǎng)行(xíng)业(yè)优势凸(tū)显。

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