大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛4px;'>当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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