原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十22023一(yī)季(jì)报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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