银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lá两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度i)的(de)最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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