自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(匚字旁的字有哪些，区字旁的字rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市(shì)场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tō匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充匚字旁的字有哪些，区字旁的字满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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