上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(k音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可(kě音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康(kā音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ng)稳定发展。

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