大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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