银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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