私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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