银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环印信是什么意思？ 印信和书信一样吗境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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