2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(t禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思í)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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