金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(q四氧化三铁铁几价氧几四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思价，骂人三氧化二铁什么意思iáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息(xī)过程又(yòu)带来银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相(xiāng)对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)有关情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务业和(hé)其他不(bù)可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍(réng)在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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