文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以(姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位yǐ)上工业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利(lì)润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工(gōng)业企业(yè)利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业(yè)利润累计(jì)同比降(jiàng)幅进一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业(yè)中非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增(zēng)速表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制造(zào)业的利润增速出(chū)现明显分化，中游(yóu)原材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，是整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拉(lā)动项。在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业(yè)企业利润数据已表现出明(míng)显的(de)探(tàn)底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一(yī)步(bù)增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。按当月利润增速计算，4月份表现较(jiào)好(hǎo)的行业主要有：汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设(shè)备(bèi)制造(zào)业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增速由(yóu)正转负(fù)的原(yuán)因主要源于PP姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位I下(xià)行，但本轮工业企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与(yǔ)上个(gè)月(yuè)相比，39个主要细(xì)分行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其(qí)他13个行业的(de)营业利润累计(jì)增速均出现(xiàn)回(huí)落，其中回(huí)落幅度较大的(de)行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺织服(fú)装、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的(de)行业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备制造、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大(dà)，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显(xiǎn)示，规(guī)模以上工业企业(yè)累计(jì)每百元营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同(tóng)比降幅进(jìn)一(yī)步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商(shāng)及港澳(ào)台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其(qí)他行业(yè)的(de)利润增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的增速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开(kāi)采、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用(yòng)的增(zēng)速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与上(shàng)个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是(shì)整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖累。中游装备制造(zào)业(yè)利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航天(tiān)、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个月(yuè)亮(liàng)眼趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速(sù)降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较低(dī)，汽车制造业当月(yuè)利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大(dà)，分别收(shōu)录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤(méi)炭及燃(rán)料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通(tōng)信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造增幅(fú)依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下游(yóu)行业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造等(děng)多(duō)个行业的利润增速(sù)跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业(yè)的利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这(zhè)也意味着下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家(jiā)具(jù)制(zhì)造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和茶制(zhì)造(zào)利润(rùn)增速保持高位，4月(yuè)为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设(shè)备修理(lǐ)、电力热力利(lì)润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计(jì)增速上升(shēng)幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应增(zēng)幅(fú)略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应(yīng)降(jiàng)幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个(gè)月相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利(lì)润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造(zào)业(yè)有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利(lì)润增速回升的主要(yào)拉动力。汽(qì)车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电(diàn)气(qì)机械及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造(zào)业(yè)、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和供(gōng)应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工(gōng)业企业利润增速能(néng)否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正(zhèng)处(chù)于第(dì)6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探(tàn)底历(lì)史(shǐ)来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右(yòu)的(de)时间，预计工业(yè)企(qǐ)业利润增速转正最早也需等到(dào)四季度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产(chǎn)能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居(jū)不下导致的内部压力，本轮(lún)工业企业利润(rùn)增速(sù)反(fǎn)弹速(sù)度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年(niá姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位n)5月27日的《中游(yóu)装备制造业利润(rùn)增速明显回升——2023年(nián)4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报告，报告作者(zhě)张(zhāng)静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位