2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观(guān)经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发(fā)力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的(de)人工智(zhì)能(néng)，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人(rén)工智能将(jiāng)为各个(gè)行业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到(dào)了下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气增长。日本(běn)方面内需跟服务业(yè)获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲(zhōu)地区(qū)中国(guó)，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的(de)压力主要(yào)来(lái)自外需(xū)减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质(zhì)性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对(duì)经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力(lì)度最(zuì)大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经(jīng)济(jì)已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日(rì)银新总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维持宽松的(de)政策立场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余(yú)下时间保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏(sū)，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资(zī)者对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没有回到美(měi)联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这(zhè)都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下(xià)走的环(huán)境(jìng)之下，企业信(xìn)心也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但(dàn)是(shì)回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年(nián)12个月(yuè)多次提(tí)到(dào)，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息的预(yù)期(qī)发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都出(chū)现(xiàn)了流(liú)动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官(guān)员(yuán)的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美(měi)国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范(fàn)金(jīn)融(róng)风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如(rú)果美国金(jīn)融(róng)体系风(fēng)险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债收益率的(de)高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因(yīn)是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得(dé)一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这(zhè)是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的(de)在推动数(shù)字化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和(hé)推理环(huán)节(jié)都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型(xíng)，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资(zī)机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在(zài)的目标用户群体规(guī)模较大(dà)、用(yòng)户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时(shí)长较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发(fā)展，今年成立(lì)了(le)国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数(shù)据方面的(de)投(tóu)入，中国的(de)云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发(fā)展(zhǎn)。该(gāi)板块(kuài)目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别(bié)是(shì)机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与可(kě)控性(xìng)的(de)高度重视(shì)，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于(yú)对监管缺失的(de)担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护(hù)、内容安全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的(de)监管会(huì)日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全(quán)球市(shì)场资(zī)产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对(duì)乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一(yī)些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态(tài)度(dù)，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间(jiān)节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能会(huì)出现中(zhōng)国优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分(fēn)散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的(de)表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退(tuì)情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整体(tǐ)回落石油等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联(lián)网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前(qián)期，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端下行的定(dìng)价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善(shàn)期，成长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在(zài)美元禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气反弹(dàn)时点(diǎn)可(kě)能仍强于(yú)一篮(lán)子货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一(yī)步走弱的预期应(yīng)该会(huì)支(zhī)持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美(měi)国(guó)的衰(shuāi)退周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对(duì)增(zēng)长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气