美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fē三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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