本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的(d描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句e)互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shu描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句ǐ)35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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