大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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